工程機(jī)械行業(yè)透視：年內(nèi)有望筑底 海外市場(chǎng)步入收獲期

 自2021年下半年開(kāi)始，經(jīng)歷了5年正增長(zhǎng)的中國(guó)工程機(jī)械行業(yè)進(jìn)入下行周期。2023年前4個(gè)月，國(guó)內(nèi)挖掘機(jī)銷量總計(jì)7.62萬(wàn)臺(tái)，同比下降25.04%，其中國(guó)內(nèi)銷量為3.83萬(wàn)臺(tái)，同比下降達(dá)43.55%。

市場(chǎng)普遍認(rèn)為，除國(guó)內(nèi)工程機(jī)械行業(yè)處在周期調(diào)整階段外，“國(guó)三”切換“國(guó)四”吸引了部分提前購(gòu)買的需求以及客觀原因?qū)е碌南M(fèi)需求滯后，也是今年前幾個(gè)月市場(chǎng)超預(yù)期下滑的原因，預(yù)計(jì)工程機(jī)械行業(yè)的拐點(diǎn)在2024年前后顯現(xiàn)。

在此期間，資金儲(chǔ)備能夠在一定程度上緩解工程機(jī)械企業(yè)的流動(dòng)壓力，原材料價(jià)格下行也帶來(lái)一定的利好，但庫(kù)存的下調(diào)、降本增效仍需逐步解決。

另一方面，國(guó)際市場(chǎng)的增長(zhǎng)成為這一輪下行周期企業(yè)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)關(guān)鍵之一。2023年前4個(gè)月，國(guó)內(nèi)挖掘機(jī)出口銷量為3.79萬(wàn)臺(tái)，同比提升12.17%。而在2022年，經(jīng)統(tǒng)計(jì)的A股工程機(jī)械設(shè)備企業(yè)，海外業(yè)務(wù)營(yíng)收同比增長(zhǎng)達(dá)66.80%。

需要注意的是，國(guó)際巨頭在海外市場(chǎng)的盤踞為中國(guó)工程企業(yè)出海帶來(lái)挑戰(zhàn)。加快技術(shù)與服務(wù)升級(jí)的同時(shí)，國(guó)資與民企合作推動(dòng)的公司體制改革，成為中國(guó)工程機(jī)械行業(yè)發(fā)展的新課題。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)有望年內(nèi)筑底

根據(jù)申萬(wàn)二級(jí)工程機(jī)械行業(yè)數(shù)據(jù)，2022年，A股31家企業(yè)中，歸屬凈利潤(rùn)下降的企業(yè)共計(jì)19家，占比61.29%。2023年一季度，A股企業(yè)業(yè)績(jī)整體有所好轉(zhuǎn)，歸屬凈利潤(rùn)下滑的企業(yè)有15家，占比48.39%。

但營(yíng)收規(guī)模位列前三的徐工機(jī)械、三一重工、中聯(lián)重科在2023年一季度的凈利潤(rùn)下降趨勢(shì)并未扭轉(zhuǎn)，期內(nèi)分別同比下降26.38%、4.92%、10.63%，2022年，這三家企業(yè)的歸屬凈利潤(rùn)分別同比下滑47.53%、64.49%、63.22%。

三一重工在年報(bào)中表示，“2022年，伴隨中國(guó)經(jīng)濟(jì)面對(duì)超預(yù)期沖擊，疊加宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩、工程有效開(kāi)工率不足等因素影響，市場(chǎng)需求大幅下降。”中聯(lián)重科也向投資者公開(kāi)回應(yīng)，“2022年受基建和房地產(chǎn)等領(lǐng)域項(xiàng)目開(kāi)工下降等的影響，公司營(yíng)收同比下降。”

中國(guó)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2022年，全年挖掘機(jī)銷量總計(jì)26.13萬(wàn)臺(tái)，同比下降23.76%，其中，挖掘機(jī)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)銷量15.19萬(wàn)臺(tái)，同比下降44.64%，出口銷量10.95萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)59.96%。

2023年一季度，工程機(jī)械市場(chǎng)繼續(xù)下行，挖掘機(jī)銷量總計(jì)5.75萬(wàn)臺(tái)，同比下降25.53%。其中，挖掘機(jī)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)銷量為2.88萬(wàn)臺(tái)，同比下降44.44%。

但這種趨勢(shì)，在后市的判斷中，被視為行業(yè)有望在2023年筑底的信號(hào)之一。

柳工方面向投資者表示，“2023年，基建投資會(huì)保持較高增速，房地產(chǎn)投資將開(kāi)始恢復(fù)，專項(xiàng)債投放加快，工程項(xiàng)目資金緊張局面有望改善，利好工程機(jī)械行業(yè)，有望緩沖行業(yè)周期的調(diào)整壓力。”

徐工機(jī)械業(yè)公開(kāi)預(yù)判，“行業(yè)今年一季度承壓，二季度逐步恢復(fù)，下半年穩(wěn)定復(fù)蘇，全年有望筑底企穩(wěn)。”

同時(shí)，徐工機(jī)械還指出，2023年，公司的經(jīng)營(yíng)重點(diǎn)一是壓降應(yīng)收賬款，二是壓降存貨，三是通過(guò)穩(wěn)價(jià)、降本，調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。

截至2022年末，A股機(jī)械工程企業(yè)的平均應(yīng)收賬款為43.25億元，同比增長(zhǎng)4.04%；平均經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為4.72億元，同比下降46.06%，平均歸屬凈利潤(rùn)則為6.57億元。但2022年年末的貨幣資金平均為33.30億元，同比增長(zhǎng)168.35%，能夠在一定程度上緩解流動(dòng)壓力。

但去年行業(yè)內(nèi)的企業(yè)庫(kù)存水平仍有大幅提升，期內(nèi)，A股機(jī)械工程上市公司的平均庫(kù)存商品賬面余額為18.77億元，同比增長(zhǎng)31.54%。

此外，在降本增效方面，企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營(yíng)效率的提升或?qū)⒃庥銎款i。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2022年，機(jī)械工程板塊期間費(fèi)用率14.0%，同比提升1.8pct。其中，銷售費(fèi)用率4.6%，同比提升0.7pct；管理費(fèi)用率4.6%，同比提升1.1pct；研發(fā)費(fèi)用率4.4%，同比提升0.4pct；財(cái)務(wù)費(fèi)用率0.4%，同比下降0.5%。東吳證券分析師周爾雙認(rèn)為，“費(fèi)用率提升主要系業(yè)務(wù)量下降的同時(shí)費(fèi)用保持相對(duì)剛性。”

2023年一季度，三一重工期間費(fèi)用率18.5%，同比提升2pct，其中銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為7.2%、4.0%、7.8%、-0.5%，同比變動(dòng)0.5pct、0.8pct、0.8pct、-0.2pct。

但原材料價(jià)格的下行也為機(jī)械設(shè)備生產(chǎn)企業(yè)提供了一定利好。梳理中國(guó)鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，2023年5月的平均鋼鐵綜合價(jià)格指數(shù)同比下降19.79%，較今年4月環(huán)比下降3.84%。鋼材在挖掘機(jī)生產(chǎn)成本中占比17%，東吳證券分析師周爾雙認(rèn)為，2023年挖機(jī)成本端壓力有望明顯緩解。同時(shí)，海運(yùn)費(fèi)回落將繼續(xù)減輕成本壓力。

海外市場(chǎng)逆勢(shì)增長(zhǎng)

值得注意的是，2023年第一季度，在營(yíng)收規(guī)模位列前十的工程機(jī)械企業(yè)中，部分企業(yè)仍然實(shí)現(xiàn)了凈利潤(rùn)的同比增長(zhǎng)，其中柳工的歸屬凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)23.73%的同比增長(zhǎng)，山河智能則同比增長(zhǎng)161.49%。

業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)與海外市場(chǎng)進(jìn)入收獲期關(guān)系密切。中國(guó)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，今年一季度，挖掘機(jī)出口銷量為2.86萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)13.26%。

近期，柳工向投資者表示，“公司一季度毛利率、凈利率等關(guān)鍵業(yè)績(jī)指標(biāo)優(yōu)于行業(yè)平均水平，海外銷售收入增長(zhǎng)超過(guò)70%，今年國(guó)際市場(chǎng)有望繼續(xù)保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。在區(qū)域結(jié)構(gòu)上，發(fā)展中國(guó)家、歐美發(fā)達(dá)市場(chǎng)的需求將繼續(xù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。因此，公司在二季度、三季度的增長(zhǎng)是可期的。”

山河智能則回應(yīng)，“上半年公司海外出口產(chǎn)品訂單相對(duì)充足。”

從中長(zhǎng)期的布局來(lái)看，國(guó)際化業(yè)務(wù)成為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的突破方向。柳工表示，2022年，公司的境外營(yíng)收為81.19億元，占總營(yíng)收的30.66%。“未來(lái)3-5年，公司的第一個(gè)布局和目標(biāo)就是海外業(yè)務(wù)，占比要達(dá)到50%。”

從行業(yè)層面來(lái)看，2022年，A股工程機(jī)械設(shè)備企業(yè)的海外業(yè)務(wù)營(yíng)收同比增長(zhǎng)達(dá)66.80%。

其中，徐工機(jī)械的境外營(yíng)收為278.38億元，同比增長(zhǎng)115.13%，占總營(yíng)收的29.67%；三一重工為365.71億元，同比增長(zhǎng)47.19%，營(yíng)收占比45.70%；中聯(lián)重科為99.92億元，同比增長(zhǎng)72.60%，營(yíng)收占比24.00%。

事實(shí)上，海外市場(chǎng)目前較大比例被國(guó)外巨頭占據(jù)。據(jù)東吳證券測(cè)算，2022年海外工程機(jī)械市場(chǎng)空間約5000億元，其中卡特彼勒占據(jù)69%的市場(chǎng)份額，而三一重工、徐工機(jī)械、中聯(lián)重科在海外工程機(jī)械市場(chǎng)份額僅為7%、5%、1%。

因此，對(duì)國(guó)內(nèi)工程機(jī)械企業(yè)而言，進(jìn)軍海外市場(chǎng)將是一場(chǎng)持續(xù)的技術(shù)與服務(wù)的競(jìng)逐。2022年，A股工程機(jī)械設(shè)備企業(yè)的研發(fā)費(fèi)用平均為6.05億元，同比增長(zhǎng)3.95%。其中，徐工機(jī)械、三一重工、中聯(lián)重科研發(fā)費(fèi)用分別為40.82億元、69.23億元、25.07億元，占總營(yíng)收的4.35%、8.65%、6.02%。

此外，在31家A股機(jī)械工程設(shè)備上市公司中，目前僅8家為國(guó)資主管，民營(yíng)企業(yè)成為出海的主要力量。但另一方面，國(guó)資與民企合作推動(dòng)下的公司體制變革，或?qū)⑹共糠制髽I(yè)煥發(fā)出新的活力。

2020年3月，柳工吸收合并柳工有限，實(shí)現(xiàn)整體上市。據(jù)公司介紹，“2022年，柳工首先從戰(zhàn)略上思考工程機(jī)械行業(yè)的周期性，在公司內(nèi)部實(shí)施組織調(diào)整，增加了農(nóng)業(yè)機(jī)械、工業(yè)車輛、歐維姆，以及高空起重機(jī)等非周期性業(yè)務(wù)。其次，進(jìn)一步推進(jìn)海外市場(chǎng)開(kāi)拓。同時(shí)，推動(dòng)柳工的整機(jī)以及關(guān)鍵零部件、新技術(shù)的發(fā)展。此外，開(kāi)源節(jié)流。”

此前，山河智能選擇“牽手”廣州國(guó)資控股集團(tuán)廣州工控。山河智能近公開(kāi)期表示，“廣州工控入主后，賦能公司未來(lái)發(fā)展，尤其在廣州及大灣區(qū)給山河智能帶來(lái)市場(chǎng)資源。”

（文章來(lái)源于聰慧工程機(jī)械網(wǎng)）